安科生物(300009):生长激素如虎 重磅新品添翼

来源:财通证券      发布日期:2018-05-10    浏览量:1981

原文链接:http://data.eastmoney.com/report/20180508/APPIQ8si7ysKASearchReport.html

生长激素渗透率低,未来持续高速增长

生物制品 6.34 亿,主要包括干扰素、生长激素、中德美联的试剂盒。干扰素和生长激素也合称基因工程药。

生长激素适应症人群为 3% 的青少年人口,约 300 万人口身高明显偏低。一般每人用药一年,增高 8-12 公分,比原先多增 6-9 公分,最近几年的业绩爆发是长期积累的结果。估计 17 年增长约 50%,16 年接近 40%,预计 18 年仍然能保持 50% 增长。

生长激素的规模效应很明显,在收入高速增长的同时,生产成本增长不快。安科作为民企,激励更到位,特别是对核心人员的激励。销售网络已经实现全国全覆盖,覆盖 3000 多家三甲医院,基本覆盖了全部专家,全国建立 40 多个办事处。

干扰素受给药途径创新和流感因素影响,业绩反转

干扰素 16 年负增长,受核苷类类似物冲击,17 年取得了增长,接近 10%,主要是外用剂型的推广所致,外用和注射液各占一半,注射液里面的儿科雾化占一半,这些创新型增长较快,今年流感较为严重,预计全年增长 18%。

中药化药稳中有增

中成药有一定的增长,名义增长 40% 主要是两票制高开影响,活血止痛膏占贴膏 80%,受政策影响较为明显,预计未来收入利润端基本保持稳定。化药主要代工,利润有所增长。

中德美联试剂业务受益Y库建设

中德美联试剂业务也算在生物制品里面,试剂盒增速20%以上。中德美联的驱动力主要在于公安部从上而下大力推Y库建设,一人份50块钱,一般1个省2个亿的空间,分多年建设,各省招标均在陆续推进中。

风险提示:新品上市不及预期

技术服务主要与公安共建,增速较快


技术服务这块主要是中德美联给公安部门提供的实验室共建服务,包含这块所用的耗材试剂。名义增长高达90%主要是去年并表时间导致。预计未来增长在20%左右。

重磅产品研发进展及预测

生长激素水针目前是临床核查,接下来是工艺动态核查和GMP认证,顺利的话预计下半年拿到临床批件,今年下半年上市,预计会在医院端快速推广。长效去年入组结束,年底预计获批,19 年底有望报产。

替诺福韦估计今年三四季度能拿到生产批文,19 年产品上市。这块前景较好,一方面是品种的自身优势,一方面是公司现有的肝病的销售队伍优势。Her2 目前处于临床三期,今年底预计临床入组完,19 年一年进行治疗,再资料统计半年,2020 年申报,预计顺利的话 2021 获批。

CD-19 靶点的 CART 预计今年批准临床,未来预计还有 CART 新药逐渐上报。PD-1 预计今年可以申报临床。

多肽类申报了四五个 6 类制剂,预计 3 年后投入生产,可以跟安科形成合作效应。

盈利预测与投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.49/0.70/1.02 元,对应 PE 为 53.1/37.3/25.6 倍,给予目标价 30.1 元,维持公司“买入”评级。

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