安科生物点评报告:主营业绩高速增长 精准医疗业务渐入佳境

来源:万联证券      发布日期:2018-03-30    浏览量:1535

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公司业绩符合预期:公司 2017 年实现营业收入 10.96 亿元(+29.09%),实现归属母公司股东净利润 2.78 亿元(+40.77%),实现扣非后净利润 2.50 亿元(+36.78%),对应 EPS 0.39 元。其中,第四季度实现营业收入 3.64 亿元(+31.51%),实现归母净利润 0.85 亿元(+51.99%)。公司拟向全体股东每 10 股转增 4 股派发现金红利 1.50 元。公司同时预告,2018 年一季度盈利 5500-6900 万元,同比增长 16.55%-46.22%。公司业绩持续快速增长,成长态势良好。

生长激素持续高增长:分行业来看,公司生物制品实现营业收入 6.35 亿元(+31.00%),占公司营业总收入的比重达 57.9%,其中核心产品生长激素粉针预计仍保持了 50% 左右的快速增长,是公司业绩增长的核心动力。此外,公司生长激素注射液已申报生产,长效生长激素启动三期临床试验,公司生长激素生产线进一步丰富,市场竞争力显著提升。报告期内,公司中成药、化学合成药、原料药、技术服务分别实现营业收入 2.18 亿元(+41.98%)、0.95 亿元(-9.29%)、0.83亿元(+20.06%)、0.45 亿元(+90.64%),公司各项业务总体保持良好发展态势。

营销、研发投入持续加大:报告期内,公司销售费用率为 33.87%(+38.45%),主要系公司加大了主要产品的市场推广力度;管理费用率为 14.57%(+19.96%),保持稳定增长。报告期内,公司研发支出达 1.31 亿元(+67.67%),占营业收入的比重已由 2015 年的 6.64% 大幅提升到 2017 年的 11.92%。

报告期内,公司注射用重组人 HER2 单克隆抗体药物研究正式启动第 Ⅲ 期临床试验;参股公司博生吉安科提交的 CAR-T 疗法“靶向 CD19 自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请获得 CFDA 受理,预计 2018 年下半年有望获批临床。近年来,公司在单抗、细胞免疫治疗、基因测序等领域都做了广泛投入和深度布局,公司正发展成为国内生物医药创新领域的领导企业。

盈利预测与投资评级:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 3.70 亿元、4.79 亿元、6.09 亿元,对应 EPS 分别为 0.52 元、0.67 元、0.86 元,当前股价对应 PE 分别为 50、38、30 倍。 维持“推荐”评级。

风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。

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